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【文／方亞申】

台股來到萬點，大家感受好像不是很強烈。主要在於這次不是齊步上漲，一周前若將台股結構作區分，大約有三分之一股價在相對低檔或是破底，若非拉抬金融及權值股，實在看不出指數將攻萬點。

外資占台股比重近四成

若是回頭看看前三次台股萬點之上的情景，不是中小型股齊漲就是雞犬升天，到處亂漲。這次市場則是理性許多，主要因素還是市場結構在改變，以前兩次而言，外資占市場比重還不到一○％，但目前比重已高達三九％，過去一向扮演衝鋒陷陣的散戶，如今比重已低於五成。特別是政策上鍾愛外資，對散戶除了證所稅外，股息可扣抵稅率減半、健保補充保費...等等，令市場大戶紛紛轉戰其他市場。

據統計，台股第一次登上萬點是一九八九年六月十九日，隨後連續三日皆在萬點之上下徘徊，當年八～十一月間再度叩關。當初主攻部隊是資產股加上集團股。而後指數拉回，直到一九九○年一月十一日，台股再度升破萬點，由國壽、開發、三商銀、北商銀、台泥、亞泥、華新、裕隆等金融、集團股領軍，二月十二日創下一二六八二點歷史新高。隨後台股大跌，至十月十二日低點為二四八五點。這段急漲後急跌，受傷的人不在少數。而當時高點附近，最大量為一九九一億元。

台股直至一九九七年才重振聲勢，四月出現當時天量二九七四億元，八月底永久免費線上遊戲 online 2014 線上遊戲帝國 好玩線上遊戲排行榜 線上遊戲排行榜2014巴哈姆特最高出現一○二五六點；當時最大量為一九八三億元。領漲股已非傳產、金融，轉以電子下游代工華碩、仁寶、英業達以及半導體的聯電及矽品，都是在當時高點創下歷史天價。之後下跌至一九九九年低點五四二二點。

台股最近一次再奔萬點，就是二○○○年，當年二月十八日見到一○三三國網頁遊戲2014 網頁遊戲2014排行榜 網頁遊戲2014 男生遊戲名字九三高點，最大量則擴增至二五九七億元。值得注意的是，當年一月十一日出現歷史天量三二六四億元。當時科技泡沫吹得最大，見高點的個股包括一度是股王的禾伸堂、威盛，鴻海、宏碁。美國則以戴爾、惠普等出現天價，當時網路才剛開始，但泡沫吹很大，幾乎只要有.COM的公司股價就大漲。而二○○○年總共出現三次超過二八○○億元量，除了天量那次外，其他分別是二八○八億元、二九二六億元，可以說是台股最大量的一年。台股隨後大跌，最低至三四一一點。

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台股在二○○四年有兩次分別出現二四九六億元及二五五五億元大量，但高點都未過九千點。直到二○○七年金融海嘯前一年見到三二二○億元，這是歷史第二次見到超過三千億元量。而二○○八～一一年最大量分別為二七一八億元、二四五三億元、二○三二億元、二○二七億元。再來台股就未曾出現過兩千億元的成交量了。也就是兩千年以前台股屢出大量，兩千年以後長期量能是在縮小，金融海嘯後更明顯。本周台股出現一六八六億元為今年最大日量，也是近三年最大量。長線而言是好事，至少扭轉下降趨勢。

台股能以較小的量回到萬點附近，外資居功厥偉。

金融海嘯後美國大印鈔票，啟動全球低利率風潮，美股連續六年上漲，今年是第七年還創新高，再來歐洲ＱＥ後，德、英、比等股市也創新高。前年開始日股在安倍經濟學發威下，日經指數也從八五○○點附近開始大漲，至今已突破兩萬點。接下來就是去年開始大牛狂奔的中國股市，以上證指數而言，從兩千點以下，如今已超過四千五百點，漲幅也超過一倍，單就以今年來說也上漲了四成。而接棒的香港股市，同樣低檔兩萬六千點附近出現近三千億港元的歷史天量後大漲，目前也超過兩萬八千點。

一六八六億元近三年最大量

歐股今年以來普遍都漲了一輪，中國股市欲罷不能，香港也被帶起來，外資回頭看台灣相對便宜，只要權值股台積電、鴻海、台塑四寶抓穩，基本上指數就沒問題。而外資統計ＭＳＣＩ亞太（不含日本）指數的本益比仍處於歷史低檔，目前為十三．七倍，較歐美的十六．五～十七．九倍低，股價淨值比僅一．八倍，低於歐美的二～二．九倍，隨著估值重新評價而有上調的機會，現在走的正是價值重估行情，在這波全球資金行情中得以脫穎而出。

從四月二十一日以來，至二十八日止（六個交易日）外資買超高達一一一○億元，台幣匯率大升。上市櫃公司去年獲利超過一．八兆元，金管會主委曾銘宗預估今年現金股利配發率可望超過五成，股息初估有九千多億元，接近兆元，將會是重要的資金動能。

預估台股股息殖利率至少有三％，相對於負利率，的確較吸引外資，也就是台股具有補漲機會，外資覺得台灣相對便宜；且先前大多數國際機構法人對台股實際持股比重都尚處於之前的「中立」至「減碼」階段，「加碼」者非常少，因此預期未來潛在賣壓不會太重，甚至後續加碼的機率不小。再者，即便台股近期大漲，本益比也才十三．五倍，略低於亞太區股市平均值的十四倍，以今年企業獲利成長性來看，用十三．五倍本益比買台股並不算貴。前十大權值股今年獲利都還十分看好，台股並不存在泡沫化問題。(全文未完)

全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1828期，便利商店及各大書店均有販售

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